財(cái)富管理和資產(chǎn)管理有何區(qū)別？
發(fā)布日期：2023-02-16 瀏覽：982
在“十四五”時(shí)期，全社會(huì)對(duì)財(cái)富管理的需求將迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，需求與供給共振。在需求端，我們將面臨中產(chǎn)富裕階層進(jìn)一步擴(kuò)大、人口老齡化加速、居民家庭不動(dòng)產(chǎn)配置比例降低、年輕人逐步進(jìn)入財(cái)富積累階段等問(wèn)題；在供給端，我們則要應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與多層次資本市場(chǎng)建設(shè)驅(qū)動(dòng)我國(guó)證券化率水平持續(xù)提升的情況。在這樣的時(shí)代背景下，2021年“大財(cái)富管理”成為金融行業(yè)的熱詞。
為減少資本消耗，探索輕資本的運(yùn)作路徑，資產(chǎn)管理和財(cái)富管理是各家銀行發(fā)力主要方向。財(cái)富管理與資產(chǎn)管理關(guān)系密切，但在商業(yè)模式上仍有差異。比較財(cái)富管理和資產(chǎn)管理兩者之間的差異，可以從另一個(gè)視角認(rèn)識(shí)“大財(cái)富管理”的戰(zhàn)略意義。
原標(biāo)題丨財(cái)富管理和資產(chǎn)管理之間的異同之處
資產(chǎn)管理與財(cái)富管理共同點(diǎn)
從職能屬性上看，資產(chǎn)管理更偏重“產(chǎn)品”，財(cái)富管理更偏重“服務(wù)”，但實(shí)際上兩者具有共同使命，存在許多共同點(diǎn)。
01 業(yè)務(wù)流程存在承接
從商業(yè)模式上看，資產(chǎn)管理與財(cái)富管理在業(yè)務(wù)上存在承接關(guān)系，可以說(shuō)財(cái)富管理是資產(chǎn)管理的下游。
首先，投資銀行部形成資產(chǎn)，在居民與企業(yè)融資需求的驅(qū)動(dòng)下，投行業(yè)務(wù)形成標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，如債券、ABS、權(quán)益等。
其次，資產(chǎn)管理部形成產(chǎn)品，根據(jù)相關(guān)投資策略，募資后在公開(kāi)市場(chǎng)配置標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)形成產(chǎn)品，如公募基金、凈值型理財(cái)產(chǎn)品等。
最后，財(cái)富平臺(tái)部銷(xiāo)售產(chǎn)品，根據(jù)客戶(hù)差異化需求提供差異化的財(cái)富解決方案，利用網(wǎng)上銀行、私人銀行、代銷(xiāo)平臺(tái)等渠道實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品分層銷(xiāo)售。
以客戶(hù)資金流為脈絡(luò)，系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)從“融資需求”到“投資需求”的輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)鏈條，進(jìn)一步打通“投資銀行—資產(chǎn)管理—財(cái)富管理”價(jià)值循環(huán)鏈。
02 產(chǎn)品功能存在交集
從產(chǎn)品功能看，資產(chǎn)管理與財(cái)富管理有著不同分類(lèi)體系。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)按產(chǎn)品分，包含理財(cái)產(chǎn)品、公募基金、代銷(xiāo)基金或信托、AMC等；財(cái)富管理業(yè)務(wù)分渠道來(lái)看，包含網(wǎng)上銀行APP、私人銀行、財(cái)富代銷(xiāo)平臺(tái)、家族信托辦公室等。
看似差異很大，實(shí)際上二者存在很多交集，互為促進(jìn)。居民財(cái)富總額增加、財(cái)富分層加劇成為商業(yè)銀行零售客戶(hù)資產(chǎn)管理規(guī)模(AUM)變化的核心驅(qū)動(dòng)力。為滿(mǎn)足客戶(hù)的投融資需求，資產(chǎn)管理產(chǎn)品體系中以長(zhǎng)期資產(chǎn)配置為目標(biāo)的FOF/MOM產(chǎn)品占比在提高，同時(shí)財(cái)富管理中私人銀行投顧業(yè)務(wù)也在發(fā)揮著重要作用，為客戶(hù)提供合理的資產(chǎn)配置建議。從這一視角看資管產(chǎn)品和財(cái)富管理的投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)，兩者存在互補(bǔ)。
資產(chǎn)管理與財(cái)富管理差異點(diǎn)
01 盈利能力
整體來(lái)看，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)盈利能力整體高于財(cái)富管理機(jī)構(gòu)，同時(shí)海外同類(lèi)機(jī)構(gòu)的盈利水平分化較大，國(guó)內(nèi)同類(lèi)機(jī)構(gòu)的盈利能力更接近。筆者基于2020年年報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行了對(duì)比分析。
從資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)看，貝萊德(BLACKROCK)作為海外全能型的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，在指數(shù)類(lèi)產(chǎn)品、衍生品、另類(lèi)資產(chǎn)上均有布局，2020年的凈資產(chǎn)收益率(ROE)為14.33%，黑石集團(tuán)為15.30%。對(duì)應(yīng)我國(guó)頭部公募基金易方達(dá)2020年ROE約為26%。
從財(cái)富管理機(jī)構(gòu)看，海外財(cái)富管理機(jī)構(gòu)中瑞銀集團(tuán)(UBS)2020年ROE為11.51%；嘉信理財(cái)2020年ROE為8.48%，2018年、2019年分別為17.9%和17.5%。國(guó)內(nèi)諾亞財(cái)富2020年ROE為-10.43%，2018年、2019年分別為15.80%和12.9%，整體低于資管機(jī)構(gòu)盈利水平。
從綜合類(lèi)機(jī)構(gòu)看，海外綜合類(lèi)機(jī)構(gòu)的盈利水平介于資產(chǎn)管理與財(cái)富管理之間，如摩根士丹利2020年ROE為12%；而國(guó)內(nèi)綜合類(lèi)機(jī)構(gòu)基于業(yè)務(wù)線的ROE水平分化較明顯，中信證券2020年ROE為8.68%，中信建投為15.30%，招商銀行為14.58%。
02 收入構(gòu)成
資產(chǎn)管理的收入來(lái)源于從管理客戶(hù)總資產(chǎn)AUM中計(jì)提的管理費(fèi)與部分超額收益的提成，即資產(chǎn)管理收入=AUM×管理費(fèi)率+超額收益提成。其中，管理客戶(hù)總資產(chǎn)主要指理財(cái)產(chǎn)品，包括現(xiàn)金管理類(lèi)、固收投資、債券類(lèi)、權(quán)益類(lèi)等；管理費(fèi)率包括申購(gòu)費(fèi)、贖回費(fèi)、管理費(fèi)；超額收益提成即根據(jù)合同約定，當(dāng)產(chǎn)品凈值達(dá)到一定條件后按一定比例計(jì)提超額收益。
財(cái)富管理的收入來(lái)源于從銷(xiāo)售規(guī)模中計(jì)提一定比例的代銷(xiāo)傭金，即財(cái)富管理收入=銷(xiāo)售規(guī)?！龄N(xiāo)售費(fèi)率。其中，銷(xiāo)售規(guī)模包括理財(cái)、信托、保險(xiǎn)、基金、貴金屬等產(chǎn)品銷(xiāo)售額，銷(xiāo)售費(fèi)率即傭金比例，包括申購(gòu)費(fèi)、贖回費(fèi)、銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)、渠道維護(hù)費(fèi)等。
03 管理費(fèi)率
資產(chǎn)管理和財(cái)富管理ROE水平的差異主要來(lái)自于各類(lèi)產(chǎn)品管理費(fèi)率水平的差異，銷(xiāo)售費(fèi)率水平取決于財(cái)富管理機(jī)構(gòu)自身渠道競(jìng)爭(zhēng)力和對(duì)資管機(jī)構(gòu)的議價(jià)能力。
從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)主要公募基金管理費(fèi)收入主要由兩部分組成：一部分是基礎(chǔ)管理費(fèi)，按前一日基金資產(chǎn)凈值1%的年費(fèi)率計(jì)提；另一部分是附加管理費(fèi)，根據(jù)基金合同約定，當(dāng)基金凈值達(dá)到一定條件后，按20%的比率提取附加管理費(fèi)，如主動(dòng)管理類(lèi)股票型/混合型基金管理費(fèi)率高達(dá)1.5%~1.8%。而銀行的財(cái)富管理費(fèi)率(收入/銷(xiāo)售規(guī)模)一般約為40~60個(gè)基點(diǎn)。銀行財(cái)富管理存在以下特點(diǎn)：
一是銀行代銷(xiāo)金融產(chǎn)品更加豐富，除了理財(cái)產(chǎn)品外還包含公募基金、信托類(lèi)產(chǎn)品、保險(xiǎn)類(lèi)產(chǎn)品等，豐富的產(chǎn)品線提供了多元化的收入來(lái)源；
二是高凈值客戶(hù)多，尤其是私行客戶(hù)資源；
三是渠道端議價(jià)能力更高，以某基金產(chǎn)品為例，該產(chǎn)品在銀行、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、第三方平臺(tái)、基金直銷(xiāo)平臺(tái)100萬(wàn)元以下規(guī)模申購(gòu)費(fèi)率分別打5折、1折、0.1折，其中銀行打折幅度最低。
04 競(jìng)爭(zhēng)程度
資產(chǎn)管理方面，低利率環(huán)境下，傳統(tǒng)大類(lèi)資產(chǎn)收益率降低，銀行從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)需要承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)才能獲得收益。長(zhǎng)周期看，中國(guó)人口結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、資本形成的拐點(diǎn)已出現(xiàn)，隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速放緩，我國(guó)利率長(zhǎng)期下行的趨勢(shì)在所難免。
財(cái)富管理方面，在居民財(cái)富管理需求持續(xù)高漲、資管新規(guī)落地、行業(yè)創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)的背景下，我國(guó)財(cái)富管理行業(yè)正邁向全新發(fā)展階段。當(dāng)前財(cái)富管理渠道競(jìng)爭(zhēng)激烈，市場(chǎng)集中度較高，整體上看，可分為三個(gè)梯隊(duì)：第一梯隊(duì)為互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，以天天基金、螞蟻金服(支付寶)為代表，據(jù)測(cè)算，2020年代銷(xiāo)規(guī)模均超過(guò)1萬(wàn)億元；第二梯隊(duì)為商業(yè)銀行，依托零售端客戶(hù)優(yōu)勢(shì)，以工商銀行、招商銀行、農(nóng)業(yè)銀行為代表，代銷(xiāo)金額測(cè)算在3000億~8000億元；第三梯隊(duì)為部分第三方平臺(tái)，以諾亞財(cái)富為代表，代銷(xiāo)金額在1000億元左右。銀行如何將客戶(hù)的資金持續(xù)沉淀自身賬戶(hù)，而不被互聯(lián)網(wǎng)、非銀、第三方渠道分流成為最大考驗(yàn)。
05 資源投入
當(dāng)前，對(duì)銀行而言，財(cái)富管理業(yè)務(wù)階段性有更快更強(qiáng)的創(chuàng)收力；而以理財(cái)子公司為載體的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)尚在轉(zhuǎn)型中，不管是市場(chǎng)薪酬、股權(quán)激勵(lì)綁定優(yōu)質(zhì)管理人，還是搭建投研體系等前期投入更大。
2020年，四家大型商業(yè)銀行的物理網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量均在1萬(wàn)家以上，交通銀行、招商銀行、中信銀行、平安銀行等頭部股份制銀行的網(wǎng)點(diǎn)數(shù)也均在1000家以上。銀行發(fā)展財(cái)富管理業(yè)務(wù)可以借力網(wǎng)點(diǎn)資源縮短觸及客戶(hù)的距離，疊加眾多零售客戶(hù)資源大大降低了獲客成本。
06 業(yè)務(wù)模式
資產(chǎn)管理與投行資產(chǎn)端聯(lián)系更近，可以延伸銀行投行業(yè)務(wù)、股權(quán)融資業(yè)務(wù)，綜合化服務(wù)于企業(yè)融資；財(cái)富管理與商業(yè)銀行表內(nèi)負(fù)債業(yè)務(wù)聯(lián)系更近，可以沉淀客戶(hù)資金做大AUM。
資產(chǎn)管理方面，投行業(yè)務(wù)主要職能包括債券承銷(xiāo)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、項(xiàng)目融資、資產(chǎn)證券化等，可以與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)形成有效聯(lián)動(dòng)，資產(chǎn)管理優(yōu)秀的募資能力可帶動(dòng)投行業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，同時(shí)資金通過(guò)投行業(yè)務(wù)進(jìn)入實(shí)體企業(yè)，一定程度上可解決低利率環(huán)境下商業(yè)銀行資產(chǎn)管理方面優(yōu)質(zhì)高收益資產(chǎn)不足的問(wèn)題，在擴(kuò)大資產(chǎn)來(lái)源的同時(shí)亦為投行業(yè)務(wù)注入了活力。
財(cái)富管理方面，財(cái)富管理與負(fù)債業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密，促進(jìn)交叉銷(xiāo)售。存款賬戶(hù)吸引資金的同時(shí)增加理財(cái)AUM；而財(cái)富業(yè)務(wù)同時(shí)使理財(cái)賬戶(hù)更容易沉淀客戶(hù)存款資金。存款與AUM雙升，實(shí)現(xiàn)了存款、理財(cái)、基金代銷(xiāo)三者的共同擴(kuò)張。
結(jié)論
財(cái)富管理與資產(chǎn)管理之間的業(yè)務(wù)流程存在承接、產(chǎn)品功能存在交集，我們經(jīng)常將資產(chǎn)管理和財(cái)富管理混在一起探討，但二者在商業(yè)模式上仍有差異。
資產(chǎn)管理更靠近資產(chǎn)端，本質(zhì)是比拼資產(chǎn)配置和策略實(shí)施能力，服務(wù)對(duì)象是物，終極目標(biāo)是收益最大化，職能在于資產(chǎn)定價(jià)、策略開(kāi)發(fā)和投資組合管理，資管新規(guī)實(shí)施后，商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)將提供凈值型產(chǎn)品。
財(cái)富管理更靠近客戶(hù)端，本質(zhì)是比拼客戶(hù)信任和資金沉淀能力，服務(wù)對(duì)象是人，終極目標(biāo)是幸福最大化，一方面是根據(jù)客戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)偏好、風(fēng)險(xiǎn)承受能力以及需求構(gòu)建并銷(xiāo)售財(cái)富產(chǎn)品，持續(xù)推薦“爆款”產(chǎn)品提升銷(xiāo)售業(yè)績(jī)；另一方面是針對(duì)高凈值客戶(hù)，提供包括稅收優(yōu)惠、財(cái)富傳承等綜合性增值服務(wù)，沉淀長(zhǎng)期資金，通過(guò)設(shè)置財(cái)富管理部、私人銀行部或財(cái)富中心服務(wù)高凈值客戶(hù)。
來(lái)源丨財(cái)策智庫(kù)
作者丨林百宏、游雨楠